Дефолты года: когда облигации превращаются в бумажки

Облигации в инвестировании считаются отличным инструментом и для новичков, и для опытных участников рынка — доход, как правило, выше инфляции, рисков намного меньше, чем с акциями. 

Практически во всех портфелях они играют заметную роль. В консервативных — от 60 до 80 процентов, в так называемых «вечных» (где активы страхуют друг друга) — от 25 до 40. Даже в одном из вариантов высокодоходного портфеля - «Волна» - облигации играют роль амортизатора и составляют 20 процентов.

Облигации стабильно приносят своему владельцу доход — купоны, а в конце срока эмитент выкупает их по номинальной стоимости. Непредсказуемости здесь немного — купоны по облигациям-флоатерам меняются в зависимости от ключевой ставки или индексов. Иногда эмитент может выкупить свои бумаги раньше срока — а инвестор рассчитывал и дальше получать купоны.

33 компании просрочили выплату

Однако бывают и более неприятные сюрпризы. В уходящем 2026 году 33 компании допустили просрочку по выплате купонов и выкупу облигаций. У семнадцати из них просрочка переросла в полноценный дефолт. По состоянию на 12 ноября в состоянии технического дефолта (просрочка есть, но деньги на ее погашение должны появиться) пребывают «Мосгоркредит» (МГКЛ), «Сыктывкарский лесопильно-деревообрабатывающий комбинат» (СЛДК), «Ландскейп констракшн хаб» (ЛКХ) и Л-Старт/Идель Нефтемаш.

Ситуация практически не задела голубые фишки и крупный бизнес. Компании с рейтингом ААA и AА (все рейтинги в статье указаны по национальной шкале, приставку «ru» разные агентства располагают по-разному, поэтому будем опускать) спокойно расплачиваются по своим обязательствам. Системного риска для экономики нет, а запас прочности — есть.

Не пострадали также коллекторы, крупная металлургия и экспортеры. Но есть исключение — компания «Уральская сталь». У нее сложное положение: пока она не допустила по облигациям ни просрочки, ни дефолта, но ее банкротство уже обсуждается. Причем банки договорились о реструктуризации долга и перенесли основные выплаты на 2029-2034 год. Зато поставщики лютуют. Например, группа «ТАЛТЭК» (поставляет коксующийся уголь) обратилась в арбитраж и заявила о намерении добиваться банкротства. Долг составляет более пяти миллиардов рублей. Крайне тревожно выглядит ICR компании, к первому полугодию 2026 года он стал отрицательным: −3,6×. Этот показатель дает понять, насколько хорошо компания справляется с процентной нагрузкой. Для его вычисления берут EBIT — прибыль до выплаты процентов по кредиту и уплаты налогов — и делят на начисленные проценты. Комфортное значение — 3-4, а значения ниже 1 означают, что компания покрывает проценты из новых займов. При этом дефолта нет, все выплаты по облигациям стабильны, но цена их уже просела, и просела серьезно.

Пострадавшие отрасли

Пять дефолтов произошло в сфере строительства и девелопмента. Крупнейший застройщик российского рынка, Группа компаний «Самолет» допустила в сентябре технический дефолт на 2,5 миллиарда рублей. Ей удалось закрыть свои обязательства в льготный десятидневный срок, но рейтинг снизился до BBB. Это чуть ли не единственный случай в 2026 году, когда компания с инвестиционным рейтингом не выполнила своих обязательств — до этого у «Самолета» был рейтинг А-.

В пищевой промышленности — тоже пять дефолтов. «Михайловский молочный завод» должен был выплатить купоны по облигациям серии 001Р-02 и погасить часть ее номинала. Общий размер невыполненного обязательства по купонному доходу составил 1 575 050 рублей, по амортизационным выплатам — 2,55 миллиона рублей.

Еще пять дефолтов произошло в нефтяной отрасли. Сложности возникли, к примеру, у компании «Л-Старт» — единственного российского производителя мобильных буровых установок 225–275 т. В августе он не выплатил сразу два купона на общую сумму 41,85 миллиона рублей, а рейтинг понизился сразу на две ступени — с B до CCC. В ноябре может возникнуть новая просрочка — 26 и 27 числа будут выплаты по двум выпускам, 72 и 69 миллионов рублей, а в кассе таких денег пока нет.

В сфере логистики и грузоперевозок произошло четыре дефолта, причем один из них самый драматичный — компания «Монополия», держатель высокодоходных облигаций (ВДО) 6 апреля подала на банкротство. История началась еще в декабре прошлого года, когда компания не смогла  погасить номинал серии 001Р-02 на сумму 260 миллионов рублей. Причем купоны и по этой серии, и по ряду других были выплачены вовремя. Далее пошли технические дефолты по остальным облигациям, и в итоге все семь серий на общую сумму около 6,75 миллиарда рублей оказались в состоянии дефолта. Сама компания юридически банкротом еще не признана, но процедуры уже идут. По состоянию на 12 ноября семь из двенадцати юридических лиц компании либо заявили о банкротстве, либо прошли наблюдение. Для держателей облигаций прогноз пессимистичный: все имущество, скорее всего, уйдет залоговикам.

Криминал, а не макроэкономика

Единственная компания из топливного сектора, допустившая крупный дефолт по облигациям — «ЕвроТранс», и дело тут не в экономических причинах, а в банальном криминале.

Сеть АЗС «Трасса» работала с 1997 года. К 2026 году это была вторая по объему продаж независимая сеть в Москве и области: 57 АЗК, нефтебаза, парк бензовозов, завод по производству незамерзающей жидкости, фабрика-кухня и рестораны. Первые облигации компания выпустила в 2022 году, а в 2023-м разместила свои акции на бирже — это было крупнейшее IPO с 2021 года, на 13 миллиардов рублей.

Весной-летом 2026 года цены на топливо подскочили — и полностью перекладывать это на потребителя было нельзя: пришлось нести убытки. Но в случае с «ЕвроТрансом» тут добавилось уголовное дело: по версии следствия, с марта по сентябрь 2026 года шло систематическое хищение топлива, предназначенного по госконтракту служебным машинам подмосковной полиции. На сегодняшний момент «Газпром Лизинг» изымает все 57 заправок, а «Сбербанк» требует признать компанию банкротом. Плюс обсуждается передача компании под внешнее управление по указу № 604 — это первый случай его применения, речь идет о том, что критическая инфраструктура не может сама справиться с защитой от БПЛА.

Держателям облигаций эта история ничего хорошего не сулит. 92 процента ценных бумаг — у физических лиц, а они стоят в конце очереди, первыми будут забирать активы крупные кредиторы. И с руководством о реструктуризации не договориться — оно сидит в СИЗО.

Самый смешной дефолт года

В конце немного юмора — расскажем о самом смешном техническом дефолте года. Знакомьтесь, «Восток-Ойл», небольшой нефтепереработчик (не путать с одноименным проектом «Роснефти»), рейтинг B-, облигационный долг около 200 миллионов рублей. 23 июня 2026 года должен был выплатить купон по серии БО-02 — и выплатил, но только на 99%: 469 862,19 рубля из 471 101,65. Причиной стала бухгалтерская ошибка: 58 облигаций были выкуплены на вторичном рынке незадолго до фиксации реестра — списка держателей ценных бумаг. Надо было выплатить по 21,37 рубля на облигацию, умножаем на 58 — итого «долг» компании составил 1239,46 рубля.

Однако по правилам, невыплата купонов в срок — это просрочка, а просрочка свыше рабочего дня — дефолт, пока технический. Досчитали и выплатили, но получили статус «под наблюдением» и повод для шуток среди инвесторов.

Яна Маевская.

Изображение сгенерировано ИИ